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¿Qué sistema monetario internacional es mejor?

La economía se basa en las compensaciones, y no existe un sistema monetario internacional impecable…
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Por Ayse Evrensel

La economía se basa en las compensaciones, y no existe un sistema monetario internacional impecable. Todos los sistemas tienen sus ventajas y sus costes. Cualquier variedad de un estándar metálico, como el estándar de oro de los años anteriores a la Segunda Guerra Mundial y el estándar de moneda de reserva de la era de Bretton Woods (1944-1971), evita la volatilidad de los tipos de cambio.

Pero la estabilidad de los tipos de cambio tiene un alto costo. La evidencia sugiere que, al tratar de mantener el tipo de cambio fijo, lograr el equilibrio interno (crecimiento y pleno empleo) y el externo (sin grandes superávit o déficit en cuenta corriente), y permitir el libre flujo de fondos entre países, el equilibrio interno y externo fue sacrificado por el tipo de cambio fijo.

Esta situación llevó a la persistencia de los déficits en cuenta corriente, a un menor crecimiento y a un mayor desempleo en muchos países. Especialmente a principios de la década de 1930, las restricciones comerciales de represalia se introdujeron como un intento desesperado de promover el crecimiento y el empleo, lo que no hizo sino empeorar las perspectivas económicas generales.

El régimen de tipo de cambio flotante que los países desarrollados han adoptado desde principios del decenio de 1970 tiene la ventaja de no requerir un equilibrio interno o externo. Es virtualmente libre de mantenimiento. Pero debido a que el comercio de divisas en los mercados de divisas determina los tipos de cambio, las políticas monetarias y fiscales de los países o las expectativas con respecto a estas políticas tienen un efecto sobre los tipos de cambio.

El problema es que las fluctuaciones de corto plazo en los tipos de cambio flotantes no reflejan los cambios en los fundamentos macroeconómicos. De hecho, la volatilidad a corto plazo parece excesiva en comparación con los cambios en los fundamentos macroeconómicos.

Muchos países en desarrollo han adoptado tipos de cambio fijos, y también tienen sus beneficios y costos. Una moneda vinculada puede ser una señal de estabilidad y fomentar el flujo de divisas al país que tanto se necesita.

Si el país tiene un sistema financiero bien desarrollado que puede distribuir estos fondos eficientemente entre los prestatarios, el dinero caliente puede estimular el crecimiento. Si el sistema financiero del país es débil o las políticas del gobierno no son consistentes con la vinculación, los inversionistas esperarán que la vinculación se rompa. Si esperan hasta que la clavija se rompe, sufren pérdidas porque, cuando se rompe la clavija, la moneda se deprecia sustancialmente.

Por lo tanto, los inversores convierten su inversión en divisas de inmediato. Claramente, una gran cantidad de moneda fuerte abandona el país en este caso. La vinculación se rompe, la moneda se deja flotar (y se deprecia), y el país ha perdido la mayor parte de sus reservas internacionales.

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